注意资本要素引起的活性炭口罩企业扩张过度-南通*通活性碳纤维有限公司

注意资本要素引起的活性炭口罩企业扩张过度

发布时间： 2020/4/14

　　若将活性炭口罩企业看成由资本及其契约构成的整体，那么活性炭口罩企业扩张和运行的规律与条件就具有独特之处，这些特点决定了资本要素引起的活性炭口罩企业扩张不同于非资本要素对活性炭口罩企业的作用。
　　资本化的活性炭口罩企业是以资本为导向的活性炭口罩企业运作机制，它要求活性炭口罩企业在经济活动中始终以资本的视角看待活性炭口罩企业，并始终以资本的保值和增值为核心，在具体经营过程中需要保持资本在形式上的区别、在空间上的并存以及在时间上的连贯性。
　　资本化的活性炭口罩企业要求以价值作为管理的核心，并运用一切可以利用的资源和要素，将它们看成有价值的资本加以利用，包括商标、技术、人才甚至信誉这些可能在未来带来收益的事物都可以进行“资本化”。这样一来，不仅能够将这些资源引入活性炭口罩企业的经营过程，参与利润和价值的创造，而且使得参与到活性炭口罩企业经营过程中的要素增加，活性炭口罩企业规模得到扩张。在管理方式上，活性炭口罩企业应该用“资本化"观点对待这些要素，发现和挖掘现有的‘‘资本’’，同时进一步经营这些资本为活性炭口罩企业创造价值。在资本化活性炭口罩企业的视角下，如何利用资本为自己带来利润是核心，所以这些资本的所有权是否归本活性炭口罩企业所有并非重点，而要素的使用权以及为活性炭口罩企业创造利润才是关键。比如，活性炭口罩企业完全可以通过控股实现对某活性炭口罩企业的资产的支配，这就已经能够实现为活性炭口罩企业盈利的目标。类似的方式还有很多，如租赁、兼并、合资等。所以，为了盈利并不一定非要完全占有所有资产。基于资本化活性炭口罩企业的特点，我们认为首先，在资本化活性炭口罩企业视角下活性炭口罩企业拥有的要素将单一化为资本，活性炭口罩企业所有行为都必须符合资本的诉求。资本本身就有扩张的动力，这是其本性也是资本存在的唯一目的和价值。所以资本化活性炭口罩企业的所有活动实际上可以归结为资本运动。
　　其次，资本化活性炭口罩企业并不是资本的简单堆砌，而是通过一系列合约以及合约的动态调整构成的有机整体。所以要让活性炭口罩企业发挥和迎合资本的逐利活动，活性炭口罩企业必须有条件与其他活性炭口罩企业签订资本契约，也就是说活性炭口罩企业必须对本活性炭口罩企业资本有完全的产权。这一点非常重要，一方面，可以设想在市场经济中如果没有清晰的产权界定，那么交易从何谈起?利润归谁所有?活性炭口罩企业扩张的意义又在何处?没有明确的产权，活性炭口罩企业扩张将失去动力。另一方面，资本化活性炭口罩企业的经营并不仅仅是对资本的运营，而是在实体业务经营的基础上进行的有利于活性炭口罩企业扩张的资金运营，忽视实体经营的资本化经营带给活性炭口罩企业的风险将是严重的，甚至有可能导致活性炭口罩企业破产。
　　在资本化活性炭口罩企业视角下，影响活性炭口罩企业规模变化的因素可以归结为影响活性炭口罩企业取得资本和签订与资本资产有关契约的因素。这其中主要包括以下几个万回：
　　第一，利率和其他融资费用。利率是资本的价格，它调节着资本的供求。无论哪一种理论利率和资本需求都是反方向变动的，而和资本供给则是同方向变动的。当活性炭口罩企业需要扩张但又没有足够的资本时就需要融资，但是如果利率过高，或者高于活性炭口罩企业的利润率，那么活性炭口罩企业的最优选择就是不融资，也不扩张。在宏观经济中其实就表现为利率对投资的影响。影响投资的因素还有很多，比如净现值、现金回收期等，但利率依然是决定性的因素。
　　融资时除了作为成本的利率需要重点考虑之外，其他费用也必须考虑在内，其中包括证券发行时发生的费用，这些财务费用往往会占很大比重。另外还有证券发行时必须具备的条件，如会计准则、公司连续几年的利润情况、公司的股权结构、长期投资的情况等等实际上起着规范和限制活性炭口罩企业融资、投资活动的作用，当然这些具体因素也将影响活性炭口罩企业是否能够在市场上获得所需资金来进行扩张。
　　第二，资本结构。资本结构是指活性炭口罩企业的各项资产、负债、权益的数量及其之间的比例关系。资本结构直接反映活性炭口罩企业经营情况。可以说资本结构就是活性炭口罩企业自身用货币表现出来的第二张面孔。我们有很多指标来测度活性炭口罩企业健康程度及风险，比如资产负债率、流动性比率、存货周转率等，对于上市公司还可以使用市盈率、每股收益率等。这些指标在客观上对于每个行业都有一个基本确定的范围，在这些范围之内活性炭口罩企业就被定义为正常经营。这些正常经营的活性炭口罩企业在市场上将容易进一步获得所需资金。
　　第三，资产所有权。资产所有权的界定对活性炭口罩企业融资活动来讲起着非常重要的作用。产权界定不仅仅回答了已有资产的归属权问题，同时也回答了剩余索取权的归属问题。我们知道剩余索取权是激励、动力，因为剩余索取权的存在，那个掌握它的人或活性炭口罩企业才在经济学意义上有了经营和扩张的根本动力。不过解决剩余索取权的归属首先要界定资产所有权。一般来讲在市场经济中的主体其资产所有权是清晰的，如果在发达经济体制里还存在未被界定的产权，只能是因为这项资产根本没有经济价值或者产权根本无法界定。在所有权界定清晰后，如何配置剩余索取权将影响经济效率。从上面的分析可知，如果产权不清晰，剩余的分配无效率，那么活性炭口罩企业的经营会受到影响而变得低效，出现逆向选择、道德风险等局面，最终影响活性炭口罩企业的收益和利润，进一步对活性炭口罩企业融资和扩张不利。
　　对资本化活性炭口罩企业边界的界定由这种视角的特殊性决定。前面曾提到影响资本化活性炭口罩企业扩张的因素是和资本成本、收益及风险相关的，所以活性炭口罩企业扩张的边界也应该和这些要素相关。
　　首先，资本化活性炭口罩企业扩张的边界由资本的边际收益和边际成本相等时的资本规模决定。这是一个最基本的经济学原则在活性炭口罩企业扩张过程中的体现。当活性炭口罩企业通过融资进行扩张时必然要考虑是否能够用将来的利润偿还本金和利息。如果融资成本比未来收益高，那么扩张就是不合适的；相反，如果边际收益高于边际成本，那么活性炭口罩企业会不停地通过融资活动进行资本扩张，直N-者相等。也只有这样的扩张过程才是符合效率的，因为社会只会将资源交给出价最高的买家，能够承受高边际成本的活性炭口罩企业在理性要求下，只有在能够得到更高的边际收益的前提下才会融资扩张。所以只要考虑融资成本和收益的关系，就能够得到活性炭口罩企业扩张的边界。
　　其次，在资本化视角下和资本有关的风险是需要考虑的另一重要因素。这里所说的风险是由筹集资本和经营资本带来的。我们知道筹资方式不同带来的不仅仅是资金成本差异，更重要的是活性炭口罩企业面临的偿付风险差异。比如对于债务融资，活性炭口罩企业不仅仅要“还本付息’’，更重要的是“到期还本付息”，由于活性炭口罩企业经营有周期性和不确定性，这就给“到期’’偿还带来风险，使得资产质量良好的活性炭口罩企业完全有可能面临破产境地。另外，在无形资产的经营方面，如何对众多影响无形资产价值的因素进行评估和控制以保持资产增值就是一个很不确定的问题。这类风险在资本经营过程中非常多，所以活性炭口罩企业必须建立良好的风险控制和管理系统，提高应对风险的能力，这样既可将活性炭口罩企业运营的资本增加到最大，同时又能将规模扩张到最佳。
　　可以用方程表达资本化活性炭口罩企业扩张边界的条件，就是在收益和融资成本以及风险的约束下使活性炭口罩企业规模最大，即当MR—MC+M1时，其中 MR是边际收益，MC是边际融资成本，M,q是边际风险成本。当 F 7(·)一0时，资本的边际贡献消失，此时活性炭口罩企业规模|oX I达到极大值。
　　第四，活性炭口罩企业内部进行财务重构的能力。财务重构涉及调整并形成合理的活性炭口罩企业资产结构、债务结构。财务重构也包括财务政策的调整，如对股东支付更多的红利、调整现金收入结构等。通过财务重构，可获得两方面的好处：(1)防止对低回报业务进行投资：当投资机会不适当时，即使公司有闲置资金也不一定进行投资，而是可以选择与股东分红；(2)促进业务集中：通过股票交易筹集分公司资金，促使分公司的管理者更集中于所辖业务。调整资产债务组合主要是提高借债融资水平，迫使管理者集中于核心业务，减少对多元化项目的投资。财务重构是为业务重构服务的，伴随业务的调整，往往需要公司资产债务调整的配合，形成新的资产债务组合。主要表现形式则包括资产切离(equity carve— out)与资产切入(equity carve—in)、资产置换(asset swap)、股权切离、股权分立、与兼并有关的资产债务变动等。以上这些措施的实施需要活性炭口罩企业具备相应能力以及活性炭口罩企业有可供使用的财务工具，而前一种能力实际上是建立在客观财务工具可用性和资本市场的成熟基础之上的。
　　在资本化视角下活性炭口罩企业本身形态发生了质变，从实体活性炭口罩企业变成了资本联合体。这样的活性炭口罩企业进行扩张最需要掌握的是资本运营能力，虽然这个能力依然内容庞杂，但比起传统活性炭口罩企业则要纯粹得多。在面临市场不确定性时，资本化活性炭口罩企业明显“柔软”很多，它可以通过买卖相关活性炭口罩企业达到应对市场变化韵目的，还可以出售本活性炭口罩企业部分资产达到盈利目的。所以在这样的视角下活性炭口罩企业边界是灵活多变的，完全适应市场变化。最终掌控活性炭口罩企业规模变化的是活性炭口罩企业资本运营能力。不过需要特别指出的是，资本化活性炭口罩企业的经营并非仅仅要求资本规模的膨胀，而是要帮助和润滑实际活性炭口罩企业的经营，没有产业保障的资本经营积累的不是利润，而是越来越大的风险。
　　扩张过度从而失败的例子同样很多，其中德隆集团的扩张历史能很好地说明这种扩张和风险发展的轨迹。1986年成立的德隆集团于2000年开始涉足资本运营与合并扩张。很快，公司的业务就扩展到农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。不过快速扩张并没有给公司带来充足的现金流，公司负债过多，偿债压力开始显现。2002年年底，为了融资，德隆长期开出18％的年息甚至更高的回报率。最终，因为资本运营失败，德隆的扩张战略彻底失败。德隆系的案例清楚地表明运用资本进行跳跃扩张的巨大风险。活性炭口罩企业扩张初期，德隆就通过增资扩股和 IPO进行大规模融资，并迅速进行大量的收购。但是在掌握股权以后，德隆并没有将重点放在经营方面，而是全力继续构建金融帝国，最终资金链断裂导致活性炭口罩企业无法为继。从估算德隆的融资成本看，20％430％这样远远超出正常水平的年息带来高额的资金成本，同时在管理能力不足的条件下活性炭口罩企业过于庞大、经营内容过于繁杂导致经营风险巨大。而这些正是运用资本杠杆进行跳跃扩张的活性炭口罩企业最需要防范的。一旦突破了适当的边界，活性炭口罩企业走向衰败的速度可能会远远超过进行关联扩张的活性炭口罩企业。